广瑞网打造“精品”才是券商投行的根本出路

　　中国证券业协会数据显示，截至6月24日，其官网公示的保荐代表人数量为8481人，较2024年底登记的8799人减少318人。这是三年来保代人数首次出现下降。笔者认为，保代人数缩减或预示着券商保荐行业生态将发生改变，打造“精品投行”可能成为券商投行业务发展的根本方向。

　　从历年数据来看，2021年至2023年，中证协登记的保代人数分别为7393人、7834人和8632人，2022年、2023年同比分别增加441人和798人。虽然2025年上半年减少的保代人数较此前两年增幅不算显著，但半年内减少超300人的规模仍不容忽视。

　　作为资本市场的重要中介机构，保荐机构在新股发行、上市公司再融资等方面发挥着关键作用。而保荐代表人作为具体从业人员，其重要性更是不言而喻。从某种意义上说，券商保荐项目的质量高低、成功与否，与保代的专业胜任能力及勤勉尽责程度密切相关。

　　今年上半年保代人数出现缩减，原因是多方面的。首先，IPO市场持续低迷。数据显示，2021年至2024年，IPO数量分别为524家、428家、313家和100家，2025年上半年新股发行同样未见起色。由于市场整体行情不佳，上市公司再融资也受到波及。部分券商投行部门甚至全年未能完成一单IPO或再融资项目，业绩下滑导致收入减少，不少保代选择转岗或转行。

　　其次，监管处罚力度加大。去年9月，中证协发布修订后的《证券公司保荐业务规则》，在原有A、B、C三类名单基础上新增D类(暂停业务类)保代名单。今年已有9名保代被列入该名单，因业务资格暂停，这些人员已不在公示之列。此外，2025年保代受处罚案例达52起，涉及20家券商。业务暂停和处罚风险，叠加强监管态势，加速了部分从业人员的退出。

　　再者，券商投行业务竞争异常激烈。在这种环境下，不排除部分从业人员主动选择退出或被其他行业高薪挖角的可能。

　　从我国资本市场规模来看，8400多名保代似乎并不算多。但结合每年IPO数量和上市公司再融资项目来看，保代从业人员又显得“供过于求”。这一看似矛盾的现象，却是不争的事实。

　　目前，沪深北交易所挂牌上市公司已超过5000家，数量上在全球资本市场中已位居前列。值得注意的是，国内大型央企、国企等优质企业大多已完成上市，且资本市场已告别传统行业企业批量上市的时代，未来主要服务对象将聚焦于科技型、创新型以及业绩优良的企业。因此，未来资本市场的发展重点在于“质”而非“量”，这在我国资本市场已具备相当规模的背景下显得尤为重要。这一趋势无疑将对保荐行业带来重大挑战。

　　笔者认为，今年上半年保代人数下降并非偶然现象，而是市场发展的必然结果。对资本市场而言，券商投行的发展关键不在于数量多寡，而在于既要培育航母级券商，也要打造具有全球影响力的投行机构。唯有如此，国内券商才能在国际资本市场中获得应有的话语权和定价权。

　　正如资本市场每年都有相当数量的上市公司退市一样，券商投行也必将经历优胜劣汰的市场选择过程。未来，部分投行可能在激烈竞争中被淘汰，而另一些则将发展壮大，这意味着券商保荐业务和投行业态将发生深刻变革。笔者认为，对券商投行而言，提升专业能力、保证保荐质量、打造具有核心竞争力的精品投行，或许才是行业发展的根本方向。(作者系财经评论员)

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